经济价值是经济学家所持的价值观念，下列有关表述中不正确的是（　）。

(1)【◆题库问题◆】：[单选] 经济价值是经济学家所持的价值观念，下列有关表述中不正确的是（　）。
A．它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量
B．会计价值与市场价值是两回事，都不同于经济价值
C．企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值
D．现时市场价值表现了价格被市场接受，因此与公平市场价值基本一致

【◆参考答案◆】：D

【◆答案解析◆】：现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的，因此现行市场价值与公平市场价值并不一定一致。选项D的说法不正确。

(2)【◆题库问题◆】：[问答题,材料题,分析] 计算项目的初始现金流量（2015年末增量现金净流量）、2016～2018年的增量现金净流量及项目的净现值、折现回收期和现值指数，并判断项目是否可行。（计算过程和结果填入下方表格中）。（本题共15分。涉及计算的，要求列出计算步骤，否则不得分，除非题目特别说明不需要列出就算过程。）甲公司是一家电器制造企业，主营业务是厨卫家电的生产和销售，为了扩大市场份额，准备投产智能型家电产品（以下简称智能产品）。目前，相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究。资料如下：（1）如果可行，该项目拟在2016年初投产；预计该智能产品3年后（即2018年末）停产，即项目预期持续3年。智能产品单位售价1500元，2016年销售10万台，销量以后每年按10%增长。单位变动制造成本为1000元；每年付现固定制造费用200万元；每年付现销售和管理费用占销售收入的10%。（2）为生产该智能产品，需添置一条生产线，预计购置成本6000万元。生产线可在2015年末前安装完毕。按税法规定，该生产线折旧年限4年，预计净残值率为5%，采用直线法计提折旧。预计2018年末该生产线变现价值为1200万元。（3）公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取租金40万元.该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间租金不受影响。由于智能产品对当期产品的替代效应，当期产品2016年销量下降1.5万台，下降的销量以后按每年10%增长；2018年末智能产品停产，替代效应消失，2019年当前产品销量恢复至智能产品项目投产前的水平。当前产品的单位售价800元，单位变动成本为600元。（4）营运资本为销售收入的20%，智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回；减少的当前产品的垫支的营运资本在各年年初收回，智能产品项目结束时重新投入。（5）项目加权平均资本成本为9%，公司所得税税率25%。假设该项目的初始现金流量发生在2015年末，营业现金流量均发生在以后各年末。

【◆参考答案◆】：计算项目的初始现金流量（2015年末增量现金净流量）、2016-2018年的增量现金净流量及项目的净现值、折现回收期和现值指数，并判断项目是否可行。（计算过程和结果填入下方表格中）。因净现值>0（或，折现回收期<3年；或，现值指数>1），故项目可行。计算说明（以第1年为例）：智能产品税后销售收入=1500×10×(1-25%) =11250（万元）智能产品税后变动制造成本=1000×10×(1- 25%)=7500（万元）智能产品税后付现固定制造费用= 200×(1-25%) =150（万元）智能产品税后销售和管理静用=1500×10×10%×(1–25%) =1125（万元）减少的税后租金收入=40×(1-25%) =30（万元）减少的当前产品税后贡献= (800-600)×1.5×(1- 25%)=225（万元）智能产品生产线折旧抵税=[6 000×(1 -5%)÷4]×25% =356.25（万元）智能产品占用的营运资本=1 500×10×10%×20%=300（万元）减少的当前产品营运资本占用= 800×1.5×10%×20% =24（万元）

【◆答案解析◆】：略

(3)【◆题库问题◆】：[多选] 下列各项中，属于有效年利率的影响因素的有（）。
A．本金
B．报价利率
C．一年的复利次数
D．年限

【◆参考答案◆】：B C

(4)【◆题库问题◆】：[多选] 下列关于价值评估的说法中，正确的有（　）。
A．价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策，表现在价值评估可以用于投资分析、战略分析以及以价值为基础的管理
B．价值评估是一种经济“评估”方法
C．企业价值评估的通常对象是企业作为一个整体的公平市场价值
D．价值评估是客观准确的

【◆参考答案◆】：A B C

【◆答案解析◆】：价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策，表现在价值评估可以用于投资分析、战略分析以及以价值为基础的管理，所以选项A正确；价值评估是一种经济“评估”方法，所以选项B正确；企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值，所以选项C正确；价值评估使用许多主观估计的数据，带有一定的主观估计性质，所以选项D不正确。

(5)【◆题库问题◆】：[单选] 标的股票为1股A股的看跌期权，执行价格为120元的，期权费为6.5元，则下列说法正确的是（　）。
A．如果到期日股价为130元，则期权购买人到期日价值为-10元，净损益为-6.5元
B．如果到期日股价为130元，则期权出售者到期日价值为10元，净损益为6.5元
C．如果到期日股价为106.5元，则期权购买人到期日价值为-13.5元，净损益为7元
D．如果到期日股价为106.5元，则期权出售者到期日价值为-13.5元，净损益为-7元

【◆参考答案◆】：D

【◆答案解析◆】：如果到期日股价为130元，则期权购买人到期日价值＝Max（执行价格－股票市价，0）= Max（120-130，0）=0（元），净损益＝看跌期权到期日价值－期权成本=0-6.5＝-6.5（元），所以选项A不正确； 如果到期日股价为130元，则期权出售者到期日价值＝－Max（执行价格－股票市价，0）=－Max（120-130，0）=0（元），净损益==期权到期日价值＋期权价格=0+6.5=6.5元，所以选项B不正确。如果到期日股价为106.5元，则期权购买者到期日价值＝MAX(120-106.5,0)＝13.5（元），净损益＝13.5-6.5＝7（元），所以选项C不正确。如果到期日股价为106.5元，则期权出售者到期日价值＝-MAX(120-106.5,0)＝-13.5（元），净损益＝-13.5＋6.5＝-7（元），所以选项D正确。

(6)【◆题库问题◆】：[问答题,材料题,分析] 如果甲公司属于销售成本率趋同传统行业的企业，使用合适的修正平均法评估甲企业每股价值，并说明这种估值模型的优缺点。甲企业今年每股净利为0.6元/股，预期增长率为5.8%，每股净资产为1.3元/股，每股收入为1.5元/股，预期股东权益净利率为10%，预期销售净利率为3%。假设同类上市企业中有5家与该企业类似的企业，但它们与该企业之间尚存在某些不容忽视的重大差异，相关资料见下表：要求：（计算过程和结果均保留两位小数）

【◆参考答案◆】：应该采用修正平均市销率法评估甲企业每股价值： 可比企业平均市销率＝（2＋2.6＋3.2＋4＋5）/5＝3.36 可比企业平均预期销售净利率＝（2%＋3%＋3.5%＋3.2%＋4%）/5＝3.14% 修正平均市销率＝3.36/（3.14%×100）＝1.07 甲企业每股价值＝1.07×3%×100×1.5＝4.82（元/股） 市销率模型的优缺点如下： 优点： ①它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数； ②它比较稳定、可靠，不容易被操纵； ③市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。 缺点：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。

【◆答案解析◆】：略

(7)【◆题库问题◆】：[单选] 甲公司是一家生产和销售冷饮的企业，冬季是其生产经营淡季，应收账款、存货和应付账款处于正常状态。根据如下甲公司资产负债表，该企业的营运资本筹资策略是（）。
A．适中型筹资策略
B．保守型筹资策略
C．激进型筹资策略
D．无法判断

【◆参考答案◆】：C

【◆答案解析◆】：当易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为保守型的筹资策略；当易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进型的筹资策略。当易变现率等于1时，称为适中型筹资策略。

(8)【◆题库问题◆】：[问答题,材料题,分析] D公司目前公司总价值25000万元，没有长期负债，发行在外的普通股15000万股，目前股价3元/股。该公司的总资产息税前利润率12%，所得税税率25%，息税前利润的预期增长率6%，未来保持不变。 现在急需筹集债务资金8000万元，准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债券的市场利率为7%，由于公司的风险较大，只能通过发行附带认股权证的债券筹资。债券面值为每份2000元，发行价格也为2000元，期限10年，票面利率设定为6%，每年年末付息一次，到期还本，同时附送40张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按3.5元的价格购买1股普通股。 假设公司的资产的账面价值均与其市场价值始终保持一致，总资产息税前利润率保持不变。（P/A，7%，10）=7.0236，（P/F，7%，10）=0.5083 ，（P/A，7%，5）=4.1002，（P/F，7%，5）=0.7130要求： （1）计算每张认股权证的价值。 （2）计算发行债券后的公司总价值，债券本身的内在价值和认股权证的价值。 （3）计算公司在未来第5年年末未行使认股权证前的每股股价和每股收益。 （4）计算第5年年末行权后的每股股价和每股收益。

【◆参考答案◆】：（1）每张纯债券价值=2000×6%×（P/A，7%，10）+2000×（P/F，7%，10）=120×7.0236+2000×0.5083=1859.43（元）每张认股权价值=（2000-1859.43）/40=3.51（元） （2）发行债券后的公司总价值=25000+8000=33000（万元） 发行债券张数=8000/2000=4（万张） 债券本身的总价值=1859.43×4=7437.72（万元） 认股权证价值=8000-7437.72=562.28（万元） 每张债券价值=利息现值+本金现值=120×（P/A，7%，5）+2000×（P/F，7%，5）=120×4.1002+2000×0.7130=1918.02（元） 债务总价值=1918.02×4=7672.08（万元） 权益价值=公司总价值-债务价值=44161.44-7672.08=36489.36（万元） 行权前每股股价=权益价值/股数=36489.36/15000=2.43（元） 行权前息税前利润=总资产×总资产息税前利润率=44161.44×12%=5299.37（万元） 行权前每股收益=（5299.37-120×4）×（1-25%）/15000=0.24（元） （4）公司总价值=行权前价值+行权收入=44161.44+3.5×4×40=44721.44（万元） 权益价值=公司总价值-债务价值=44721.44-7672.08=37049.36（万元） 股数=行权前股数+行权股数=15000+4×40=15160（万股） 每股股价=权益价值/股数=37049.36/15160=2.44（元）息税前利润=总资产×息税前利润率=44721.44×12%=5366.57（万元） 每股收益=（5366.57-120×4）×（1-25%）/15160=0.24（元）

【◆答案解析◆】：略

(9)【◆题库问题◆】：[多选] 甲公司2016年的税后经营净利润为250万元，折旧和摊销为55万元，经营营运资本净增加80万元，分配股利50万元，税后利息费用为65万元，净负债增加50万元，公司当年未发行权益证券。下列说法中，正确的有（）。
A．公司2016年的营业现金毛流量为225万元
B．公司2016年的债务现金流量为50万元
C．公司2016年的实体现金流量为65万元
D．公司2016年的资本支出为160万元

【◆参考答案◆】：C D

【◆答案解析◆】：营业现金毛流量=250+55=305（万元），选项A不正确债务现金流量=65-50=15（万元），选项B不正确实体现金流量=50+15=65（万元），选项C正确资本支出=305-80-65=160（万元），选项D正确

(10)【◆题库问题◆】：[问答题,材料题,分析] 计算分析题已知丁公司2013年至2015年的部分财务数据如下单位:万元项目2013年2014年2015年销售收入160020003000净利润160200300股利80100150留存收益80100150股东权益400500600负债400500900总资产80010001500要求：（1）计算2013年至2015年的可持续增长率以及2014年和2015年的实际增长率；（2）分析2015年丁公司的经营效率和财务政策有何变化；（3）假定公司目前管理效率下，经营效率是符合实际的，公司一贯坚持固定股利支付率政策，贷款银行要求资产负债率不能超过65%，2016年若要超过2015年的增长速度，是否还有潜力？假设2016年不打算增发股票，2016年销售增长率最高能达到多少？

【◆参考答案◆】：（1）（2）2015年经营效率不变，股利支付政策不变，只有资本结构改变了，2015年的负债比重提高了，使2015年实际增长率超过了上年的可持续增长率。（3）①因为2015年资产负债率=900/1500=60%，由于目前资产负债率还没达到65%，2016年企业还有潜力提高增长率。②设2016年能够实现的最高销售收入为x，则2016年年末所有者权益=2015年年末所有者权益+2016年新增加留存收益=600+x×10%×50%2016年年末资产=销售收入/总资产周转率=x/2若2016年资产负债率提高到65%，则权益乘数=1/（1-65%）=20/7所以（x/2）/（600+x×10%×50%）=20/7所以x=4800(万元)最大销售增长率=（4800-3000）/3000=60%。

【◆答案解析◆】：略