A公司未来1～4年的股权现金流量如下（单位：万元） 目前A公司的β值为0.8751，假定无风险报酬率为6%，市场风险补

(1)【◆题库问题◆】：[问答题,材料题,分析] A公司未来1～4年的股权现金流量如下（单位：万元）目前A公司的β值为0.8751，假定无风险报酬率为6%，市场风险补偿率为7%.要求：（1）要估计A公司的股权价值，需要对第4年以后的股权现金流量增长率做出假设，假设方法一是以第4年的增长率作为后续期增长率，并利用永续增长模型进行估价。请你按此假设计算A公司的股权价值，结合A公司的具体情况分析这一假设是否适当，并说明理由。（2）假设第4年至第7年的股权现金流量的增长率每一年下降1%，既第5年增长率9%，第6年增长率8%，第7年增长率7%，第7年以后增长率稳定在7%，请你按此假设计算A公司的股权价值。（3）目前A公司流通在外的流通股是4800万股，股价是9元/股，假设股票市价未被高估或低估，就是股权价值，对于未来1～4年的现金流量预计是可靠的，公司在第5年进入永续增长阶段，请你根据目前的市场价值求解第4年后的股权现金流量的增长率。

【◆参考答案◆】：（1）　　折现率＝6%＋0.8571×7%＝12%　　股权价值＝1282×（P/F，12%，1）＋1666×（P/F，12%，2）＋2000×（P/F，12%，3）＋[2200/（12%－10%）]×（P/F，12%，3）　　＝1282×0.8929＋1666×0.7972＋2000×0.7118＋2200/（12%－10%）×0.7118　　＝82194.44评价：这一假设不适当。　　因为：10%的增长率不一定具有可持续性，该公司的增长率有下降的趋势　　（2）　　A公司的股权价值＝1282×（P/F，12%，1）＋1666×（P/F，12%，2）＋2000×（P/F，12%，3）＋2200×（P/F，12%，4）＋2200×1.09×（P/F，12%，5）＋2200×1.09×1.08×（P/F，12%，6）＋2200×1.09×1.08×1.07/（12%－7%）×（P/F，12%，6）　　＝1282×0.8929＋1666×0.7972＋2000×0.7118＋2200×0.6355＋2200×1.09×0.5674＋2200×1.09×1.08×0.5066＋2200×1.09×1.08×1.07/（12%－7%）×0.5066　　＝36044.24（万元）　　（3）　　　假设增长率为g，则有：　　1282×（P/F，12%，1）＋1666×（P/F，12%，2）＋2000×（P/F，12%，3）＋2200×（P/F，12%，4）＋[2200×（1＋g）/（12%－g）]×（P/F，12%，4）＝4800×9　　1282×0.8929＋1666×0.7972＋2000×0.7118＋2200×0.6355＋[2200×（1＋g）/（12%－g）]×0.6355＝4800×9　　解得：g＝8.02%

【◆答案解析◆】：　（1） 　　折现率＝6%＋0.8571×7%＝12% 　　股权价值＝1282×（P/F，12%，1）＋1666×（P/F，12%，2）＋2000×（P/F，12%，3）＋[2200/（12%－10%）]×（P/F，12%，3） 　　＝1282×0.8929＋1666×0.7972＋2000×0.7118＋2200/（12%－10%）×0.7118 　　＝82194.44评价：这一假设不适当。 　　因为：10%的增长率不一定具有可持续性，该公司的增长率有下降的趋势 　　（2） 　　A公司的股权价值＝1282×（P/F，12%，1）＋1666×（P/F，12%，2）＋2000×（P/F，12%，3）＋2200×（P/F，12%，4）＋2200×1.09×（P/F，12%，5）＋2200×1.09×1.08×（P/F，12%，6）＋2200×1.09×1.08×1.07/（12%－7%）×（P/F，12%，6） 　　＝1282×0.8929＋1666×0.7972＋2000×0.7118＋2200×0.6355＋2200×1.09×0.5674＋2200×1.09×1.08×0.5066＋2200×1.09×1.08×1.07/（12%－7%）×0.5066 　　＝36044.24（万元） 　　（3） 　　　假设增长率为g，则有： 　　1282×（P/F，12%，1）＋1666×（P/F，12%，2）＋2000×（P/F，12%，3）＋2200×（P/F，12%，4）＋[2200×（1＋g）/（12%－g）]×（P/F，12%，4）＝4800×9 　　1282×0.8929＋1666×0.7972＋2000×0.7118＋2200×0.6355＋[2200×（1＋g）/（12%－g）]×0.6355＝4800×9 　　解得：g＝8.02%

(2)【◆题库问题◆】：[多选] 下列关于通货膨胀的说法中，不正确的有（　）。
A．如果名义利率为8%，通货膨胀率为4%，则实际利率为12.32%
B．只有在存在恶性通货膨胀的情况下才需要使用实际利率计算资本成本
C．如果第三年的实际现金流量为200万元，通货膨胀率为6%，则第三年的名义现金流量为200×（F/P，6%，3）
D．如果名义利率为8%，通货膨胀率为4%，则实际利率为6%

【◆参考答案◆】：A B D

【◆答案解析◆】：如果名义利率为8%，通货膨胀率为4%，则实际利率＝（1＋8%）/（1＋4%）－1＝3.85%，选项A不正确，选项D不正确；如果存在恶性通货膨胀或预测周期特别长，则使用实际利率计算资本成本，选项B的说法不正确。

(3)【◆题库问题◆】：[单选] 下列中，属于场内交易市场的是（　）。
A．银行承兑汇票市场
B．外汇交易市场
C．证券交易所
D．可转让存单交易市场

【◆参考答案◆】：C

【◆答案解析◆】：场内交易市场是指各种证券的交易所。场外市场包括股票、债券、可转让存单、银行承兑汇票、外汇交易市场等。

(4)【◆题库问题◆】：[问答题,材料题,分析] 假设甲公司目前已达到稳定状态，经营效率和财务政策保持不变且不增发新股和回购股票，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。计算甲公司2015年的可持续增长率。甲公司是一家制造业企业，为做好财务计划，甲公司管理层拟采用财务报表进行分析，相关材料如下：（1）甲公司2014年的主要财务报表数据：（2）甲公司没有优先股，股东权益变动均来自利润留存；经营活动所需的货币资金是当年销售收入的2%，投资收益均来自长期股权投资。（3）根据税法相关规定，甲公司长期股权投资收益不缴纳所得税，其他损益的所得税税率为25%。（4）甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率为60%；经营性资产、经营性负债与销售收入保持稳定的百分比关系。

【◆答案解析◆】：略

(5)【◆题库问题◆】：[问答题,材料题,分析] 计算E公司第一季度预计采购现金支出和第4季度末预计应付款金额。E公司只产销一种甲产品，甲产品只消耗乙材料。2010年第4季度按定期预算法编制2011年的企业预算，部分预算资料如下：资料一：乙材料2011年年初的预计结存量为2000千克，各季度末乙材料的预计结存量数据如表1所示：表1：2011年各季度末乙材料预计结存量每季度乙材料的购货款于当季支付40%，剩余60%于下一个季度支付；2011年年初的预计应付账款余额为80000元。该公司2011年度乙材料的采购预算如表2所示：注：表内"材料定额单耗’是指在现有生产技术条件下，生产单位产品所需要的材料数量；全年乙材料计划单价不变；表内的"*’为省略的数值。资料二：E公司2011年第一季度实际生产甲产品3400件，耗用乙材料20400千克，乙材料的实际单价为9元/千克。

【◆参考答案◆】：第1季度采购现金支出＝150000×40%＋80000＝140000（元）第4季度末应付账款＝201000×60%＝120600（元）

【◆答案解析◆】：略

(6)【◆题库问题◆】：[单选] 某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，资本成本为12%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目寿命期为10年，净现值为1000万元，乙方案的现值指数为0.85；丙方案的项目寿命期为15年，净现值的等额年金为150万元；丁方案的内部收益率为10%。最优的投资方案是（　　）。
A．甲方案
B．乙方案
C．丙方案
D．丁方案

【◆参考答案◆】：A

【◆答案解析◆】：由于乙方案的现值指数小于1，丁方案的内部收益率为10%，小于设定折现率12%，所以乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的项目寿命期不等，应选择无限期等额年金现值最大的方案为最优方案。甲方案的等额年金=1000/（P/A,12%,10）=176.98（万元），高于丙方案的等额年金150万，所以甲方案较优。

(7)【◆题库问题◆】：[单选] 如果董事会成员通过获取的内部信息参与交易时获得超常盈利，则表明该市场不是（　　）。
A．无效市场
B．半弱式有效市场
C．强式有效市场
D．半强式有效市场

【◆参考答案◆】：C

【◆答案解析◆】：强式有效市场的价格不仅反映历史的和公开的信息，还能反映内部信息，由于市价能充分反映所有公开和私下的信息，对于投资人来说，不能从公开的和非公开的信息分析中获得利润，所以内幕消息无用。 如果董事会成员通过获取的内部信息参与交易时获得超常盈利，说明内幕消息有用，故该市场不是强式有效市场。

(8)【◆题库问题◆】：[单选] 企业价值评估模型分为股利现金流量模型、股权现金流量模型和实体现金流量模型三种，其中在实务中很少被使用的是（　）。
A．实体现金流量模型
B．股权现金流量模型
C．股利现金流量模型
D．以上都是

【◆参考答案◆】：C

【◆答案解析◆】：由于股利分配政策有较大变动，股利现金流量很难预计，所以，大多数的企业估值使用股权现金流量模型或实体现金流量模型。

(9)【◆题库问题◆】：[多选] 下列说法中正确的是（　）。
A．收益与现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低
B．成长性好的企业要比成长性差的类似企业的负债水平高
C．财务灵活性大的企业要比财务灵活性小的类似企业的负债能力强
D．盈利能力强的企业要比盈利能力较弱的类似企业的负债水平高

【◆参考答案◆】：A B C

【◆答案解析◆】：盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高，要比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低。

(10)【◆题库问题◆】：[多选] 与长期借款筹资相比，短期负债筹资的特点有（　　）。
A．筹资速度快，容易取得
B．筹资富有弹性
C．筹资成本较高
D．筹资风险高

【◆参考答案◆】：A B D

【◆答案解析◆】：一般来讲，短期负债的利率低于长期负债，短期负债筹资的成本较低，所以选项C错误。